原油，油市演绎乍暖还寒，短期油价在飙涨之后将面临一定程度的回调

中宇资讯 深度观察

春节假期期间原油价格上涨幅度5%~7%，而2月均值较1月上涨幅度已达10%以上，WTI一度站上61美元/桶，布伦特一度突破64美元/桶。回溯这一轮单边上涨周期，仍然是后疫情时代价格修复的表现，其核心逻辑是供需基本面的良性变化，并且实际供需面的修复程度出现了显著的不均衡现象，这表现为需求端在2020年3季度后得到了充分恢复，但供应端受到了产油国集体减产的约束，沙特自愿额外减产100万桶/日点燃了多头信心，以及，供应端再度受到黑天鹅事件的影响，也即美国遭遇的大规模寒潮天气对油气的性冲击。并且，美国原油库存数据连续大幅下降也加深了对供应局部中断后应对能力下降的担忧，这是本轮上涨周期的主要驱动力。并且因极寒天气影响，产量环比出现了微弱的下降，这一定程度缓和了产油国增产的担忧，但春节假期结束后，两大原油期货价格连续回撤，截至外盘时间2月19日，WTI油价落至59.24美元/桶，布伦特回落至63.44美元/桶。

美国寒潮对全球范围供需实际的影响是微弱的，而且依照历史规律，极寒天气无法长期持续，美国南部石油供应及精炼需求将在短期内快速恢复，据最新，美国得州电网已经恢复，石油行业正在重启生产，这意味着极寒天气引发的供应中断担忧将逐步消弭。市场目光将继续集中于供应端的变化，因为供应端骤增的可能性虽然小但还是存在的，比如伊朗、利比亚以及核心产油国产量控制的部分，比如北美页岩油正在发生的复苏。而且当前原油市场充斥太多的投机成分，金融溢价极高，这很容易受到政策变动影响，也是一则隐患。短期油价在飙涨之后将面临一定程度的回调，近期美伊关系可能趋于缓和令市场神经紧张，不过伊朗制裁在短期内解除几无可能。更加关键的是沙特及OPEC+对于产量政策的态度变化，油价与产量政策互为影响，不过基于目前油价已经回升至相对高位，产油国放松产量控制的概率更大，短期市场面将无益于油价保持当前水平，判断下一周期欧美原油期货价格将回落1~2美元/桶。不过基于金融溢价增加的考量，中宇资讯原油研究组小幅修正了对2021年油价中枢的预期值，判断布伦特价格中枢将在64美元/桶，WTI在60美元/桶附近。

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油价

世界能源市场对政治体制兴趣不大，他们关注的是稳定、稳定、再稳定。显然在这方面，石油商人和经纪人们与对中东局势感到兴奋的西方舆论截然不同。以全球情况看油价与收入的比率可能更准确地描述消费者的承压现状，比油价高低这样一个绝对值更有说服力。全球原油供给中断担忧情绪加剧。目前推动石油价格的有两点：当前局势和未来预期。按照国内成品油定价机制“十个工作日一调”原则，国内油价在2015年1月26日再次迎来调价窗口，预计本次汽柴油下调幅度为360元/吨左右，折合每升约降0.26-0.30元。这是成品油调价史上首次“十三连跌”。

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